磷化铟(InP)行业深度报告

六、核心标的全景对比表（按政策受益排序）重点

序	公司（代码）	环节	2026E PE	订单/营收比 (InP口径)	2026Q1 业绩	机构增减持	北向资金	融资融券 (净买入)
1	云南锗业 002428 HOT	衬底龙头	~167x	53%–80%	归母0.091亿(-10.7%) H1预增148–261%	游资主导	4月净买5亿	+19.66亿
2	源杰科技 688498 HOT	InP光芯片	~60–80x	H1营收9–9.5亿	归母1.79亿(+1153%) 营收+321%	科创基金增持	科创板限	数亿级
3	有研新材 600206	高纯铟+衬底	~数十倍	2–4″量产	归母+31%	央企平稳	小幅波动	+5.56亿
4	三安光电 600703	IDM全链	~40–50x	800G EML批量	化合物半导体拐点	长线底仓	中性	中等
5	光迅科技 002281	芯片+模块	~30–35x	签3年衬底长单	归母2.40亿(+59.8%) 营收+24.8%	机构稳配	净流入	平稳
6	锡业股份 000960	原生铟资源	~8–9x	卖铟不卖片	归母+73.7%	周期加减	周期进出	+2.77亿
7	株冶集团 600961	副产高纯铟	~11x	间接受益	归母+313%	机构低配	微量	+4.59亿
8	南大光电 300346	TMIn前驱体	~40x	MO源绑定芯片厂	电子材料高增	材料基金持仓	可买	中等
9	兴发集团 600141	高纯红磷	~13x	磷化工拖底	归母-17.4%	中性	配置型	+4.63亿
10	博杰股份 002975	参股衬底	~80x	间接参股	扭亏	游资+量化	微量	连板驱动

七、融资净买入对比（2026年以来）资金面

📊 各标的融资净买入金额（亿元）

█ 云南锗业 19.66亿 █ 有研新材 5.56亿 █ 株冶集团 4.59亿 █ 兴发集团 4.63亿 █ 锡业股份 2.77亿 █ 源杰科技数亿

八、投资逻辑重点提示核心结论

        🔑 核心矛盾：AI 算力爆发 → 800G/1.6T 光模块放量 → InP 激光器芯片紧缺 → 衬底产能刚性（3–5 年扩产周期）→ 价格持续上行 → 资源端（铟）受出口管制加持。

        📌 选股优先级：① 云南锗业（纯 InP 弹性最大，但估值极高，概念>报表）→ ② 源杰科技（业绩兑现度最高，光芯片放量顺）→ ③ 有研新材/三安/光迅（稳健二级受益）→ ④ 锡业/株冶/兴发/南大（资源安全边际高，InP 含量低）。

        ⚠️ 关键变量：出口许可节奏可能卡交付；深股通与融资盘共振易放大回撤；扩产落地速度决定 2027 年供需格局。

九、风险提示

⚠ 估值风险：云南锗业 TTMP/E 极高（公司自披 3476x），InP 衬底扩产周期 3–5 年但 A 股股价已提前 2–3 年定价，存在透支风险。
⚠ 政策风险：出口许可节奏可能卡交付，若管制放松或产能快速释放，价格逻辑将逆转。
⚠ 技术风险：硅光子/薄膜铌酸锂等替代路线若加速成熟，可能削弱 InP 长期需求逻辑。
⚠ 资金风险：深股通与融资盘共振（云南锗业融资净买 19.66 亿居首），一旦趋势逆转易放大回撤。
⚠ 业绩风险：部分标的 InP 营收占比仍低（云南锗业 12.93%），实际业绩贡献需 18 个月才释放。

📢 免责声明：本报告基于公开信息整理，仅供研究参考，不构成投资建议。股市有风险，入市需谨慎。

📋 数据说明： 2026E PE 取 Wind/券商一致预期（截至 8-06）；订单/营收比 = 已公告 InP 长单或可见 InP 订单 ÷ 2025 营收（无单独披露则标"-"）；机构增减/北向/融资融券为 2026 年以来至 8-06 区间净变化；中瓷电子（GaN 射频为主）、华工科技（下游模块）未列入主表因 InP 直接营收占比低。股票代码超链接格式：http://www.treeid/tdx/代码 可联动通达信客户端。