🚀 超节点（AI SuperPod）行业全景报告

从政策催化到业绩兑现 · 国产算力从概念验证走向批量交付的元年

🔥 4万亿算力网 📡 昇腾950真机 💰 订单锁到2028 📈 中报高增验证 🏭 阿里M890上线

🔥 实时催化

8/12 阿里云灵骏真武M890超节点上线乌兰察布 64卡高速互联腾讯Q2资本开支+176% 4万亿算力网纳入六张网华为Atlas 950 8192卡真机亮相中移动20.6亿超节点集采寒武纪中报净利+226%~288% DeepSeek V4 Pro转正规曙光8000十万卡国产集群投运

📌 一、近期重大利好（2026年8月密集催化）

🏛️ 政策端

发改委"十五五"算力网新增直投 4万亿，纳入国家"六张网"
新建智算中心强制优先国产昇腾/超节点架构
上海"百千万"智算集群工程落地 + 算力券/模型券
央企国企算力采购设国产化硬指标

📦 产品与订单端

8/12 阿里云灵骏真武 M890超节点正式开售（64卡互联，训练性能×3）
华为 WAIC 展出 Atlas 950 / 8192卡真机
中移动上半年 20.6亿 AI超节点集采（776套适配昇腾）
多地万卡级昇腾超节点签约（雄安/重庆/庆阳/韶关）

📈 业绩端（中报验证兑现）

寒武纪中报净利 +226%~288%（26~31亿）
浪潮信息2026H1 净利预增 +226%~288%
锐捷网络2026H1 净利同比 +32%~66%
光模块（中际旭创/新易盛）延续高景气

🌐 需求端

腾讯Q2资本开支 527.8亿（同比+176%）
算力预付 514亿，锁定未来产能
DeepSeek V4 Pro 转正 → 推理算力需求跳升
Kimi K3 / Qwen3.8 Max 已商用（跑在M890上）

👑 二、龙头判定（多维度）

🥇 整机商用总龙头：浪潮信息（000977）

国内AI服务器市占第一，元脑SD200，互联网/运营商双线，业绩兑现最透明，2026E PE约22-30x

🥇 国产全栈总龙头：中科曙光（603019）

ScaleX640 + 曙光8000十万卡，海光DCU自研闭环，国产替代纯度最高

🥈 昇腾生态整机：华鲲振宇(高新发展) / 拓维信息 / 神州数码

绑定Atlas 950放量，华为链核心受益者

🥈 ODM代工龙头：工业富联、华勤技术

华勤2026超节点单品收入预期100亿+，Q3起规模交付；工业富联英伟达+华为双链

🔴 芯片层

寒武纪（688256）、海光信息（688041）

🔵 交换/互联

盛科通信（688702）、锐捷网络（301165）、华丰科技

🟢 光模块/液冷

中际旭创、新易盛、英维克（002837）、曙光数创

🔗 三、上下游产业链全景

上游·芯片
寒武纪/海光/昇腾/平头哥

➜

上游·交换芯片
盛科通信

➜

上游·光/连/PCB
中际旭创/华丰/沪电

➜

上游·液冷/电源
英维克/高澜/欧陆通

➜

中游·整机集成
浪潮/曙光/华勤/紫光/华为

➜

下游·应用
阿里/腾讯/运营商/大模型

🔧 上游（零部件/材料）

AI芯片：寒武纪、海光信息、昇腾、平头哥
交换芯片：盛科通信
光芯片：源杰科技
高速连接器：华丰科技、航天电器
光模块：中际旭创、新易盛、天孚通信
PCB：沪电股份、胜宏科技
液冷：英维克、高澜股份、曙光数创
电源：欧陆通

🏭 中游（整机/系统集成）

浪潮信息（元脑SD200）
中科曙光（ScaleX640/曙光8000）
华勤技术（ODM超节点）
紫光股份-新华三（UniPoD S80000）
中兴通讯
工业富联（英伟达+华为双链）
神州数码、华鲲振宇、拓维信息

🌐 下游（应用场景）

阿里云 / 腾讯云 / 字节云
三大运营商（移动/电信/联通）
地方智算中心（韶关/庆阳/雄安）
大模型厂（DeepSeek / Kimi）
金融科技（交易/风控AI）
政务AI（城市大脑/数字政府）
自动驾驶/机器人训练集群

🔬 四、研发投入对比（2025年报口径）

公司(代码)	2025研发投入 (亿元)	占营收比	研发人员占比	资本化率	研发投向与超节点关联
中科曙光(603019)	16.71	10.95%	53.10%	偏低	ScaleX640单机柜640卡、相变液冷、AI4S集群
浪潮信息(000977)	≈39.0	≈4-5%	≈45%	—	元脑SD200、HC1000推理机、高速互联/液冷固件
紫光股份(000938)	52.0	≈7-8%	—	—	UniPoD S80000、800G交换机、算网一体OS
锐捷网络(301165)	20.86	14.57%	50.28%	4.20%	超节点系统方案、51.2T/800G Scale-up交换
寒武纪(688256)	11.69	17.99%	80.13%	费化为主	新一代处理器微架构/指令集、MLU互联
海光信息(688041)	≈38-40	≈30%+	>85%	—	DCU互联总线、C86架构、GPGPU全栈算子
盛科通信(688702)	—	≈30%+	—	—	25.6T/51.2T无损交换芯片、超节点底层转发
英维克(002837)	≈3-4	≈5-6%	—	—	400kW+机柜液冷、CDU、冷板/浸没式
拓维信息(002261)	—	≈6-8%	—	—	昇腾Atlas软件栈适配、行业智算一体机中间件
华为(非上市锚点)	1923.1	21.8%	53.7%	不披露	灵衢互联2.0、昇腾384/950、Atlas 950 8192卡

研发强度分层：芯片层(寒武纪18%/海光30%+/盛科30%+) > 交换层(锐捷14.6%) > 整机层(曙光11%/新华三7-8%/浪潮4-5%) > 液冷/软适配(英维克/拓维5-8%)。华为1923亿研发是A股产业链总和的10倍+，定义权在华为。

🎯 五、机构目标价 / 估值空间 / 调研 / 在手订单

公司(代码)	2026E PE	机构目标价	估值空间 (相对8月价)	近3月调研热度	在手订单 / 交付节奏
中科曙光(603019)	46-62x	98.98~126	+11%~+42%	🔥🔥🔥🔥 高	≥258亿，政企/东数西算万卡集群，锁到2028Q1
浪潮信息(000977)	22-30x	81.65~103.97	+15%~+45%	🔥🔥🔥🔥🔥 极高	≥198亿，SD200，腾讯/字节试点，锁到2027Q4
华勤技术(603296)	25-40x	95-120	+10%~+35%	🔥🔥🔥🔥 高	超节点单品≥100亿收入指引，ODM 35亿+，排至2026底
紫光股份(000938)	25-45x	35.46~57.86	乐观+40%	🔥🔥🔥🔥 高	≥156亿(新华三超节点+交换机)，锁到2027Q3
锐捷网络(301165)	34x	50-55	+15%~+20%	🔥🔥🔥🔥🔥 极高	≥49亿(交换机+无损网络)，锁2027Q1，卖铲人逻辑
寒武纪(688256)	30x	78.86	空间收窄	🔥🔥🔥🔥 高	无单拆订单，芯片供货替代，H1净利26-31亿验证放量
海光信息(688041)	≈157x	—	估值透支2-3年	🔥🔥🔥 中高	DCU跟随曙光/浪潮整机走量，无单拆超节点订单
盛科通信(688702)	60-70x	—	靠订单上修	🔥🔥🔥 中	2026对中电销售上调至22亿(+344%)，订单营收比≈0.8x
英维克(002837)	85-90x	—	靠份额	🔥🔥🔥 中高	绑定曙光/华为/浪潮液冷机柜，无单拆订单
拓维信息(002261)	40-50x	—	弹性定价	🔥🔥🔥 中	昇腾生态项目制确认，Atlas 950适配

目标价取近90天主流券商（中金/华创/广发/国泰海通/国海等）区间；估值空间以8月上旬收盘价粗算；调研热度为主观综合（电话会频次+机构 visits）。目标价非承诺收益，订单多为券商测算非公司强制披露。

📊 六、2026年营收预测（机构一致预期）

公司(代码)	2025A 营收(亿)	2026E 营收(亿)	同比 YoY	预测口径/代表券商	超节点相关收入备注
中科曙光(603019)	149.64	174~180	+16%~+20%	浙商174/招商180/国投180	ScaleX640+曙光8000，超节点占增量大头
浪潮信息(000977)	≈1284	≈2100~2213	+60%~+72%	国海2212.56；行业清单+72.3%	券商估纯国产超节点400-500亿级
华勤技术(603296)	1714.37	2037~2098	+19%~+22%	中邮2037/国盛2097.5	超节点单品≥100亿(Q3批量交付)，交换机60亿
紫光股份(000938)	≈880	≈1050~1100	+25%~+31%	行业一致；申万倒推	UniPoD S80000 Q3规模出货，双轮驱动
锐捷网络(301165)	≈143	≈180~190	+26%~+28%	国盛/开源上调；行业+27.6%	800G/128口交换机放量，交换网占比提升
寒武纪(688256)	≈65	156~193	+140%~+200%	第一上海180.5/国海193.4/中性156	MLU芯片供给超节点基板，弹性最大
海光信息(688041)	≈130	≈200~208	+57%~+60%	上海证券208.5；行业+57%	DCU适配超节点整机，芯片端出货
盛科通信(688702)	26.8	≈26.8	≈持平	山西证券26.76(保守)	2026过渡年，2027营收翻倍至53亿
英维克(002837)	≈55	≈75~85	+35%~+45%	行业一致预期	液冷机柜随超节点出货，非独立订单
拓维信息(002261)	≈35	≈45~50	+25%~+35%	行业一致预期	昇腾Atlas 950适配，项目制确认

营收预测为券商模型输出，非公司指引（除华勤"超节点单品≥100亿"是管理层口径）；8月下旬中报会修正一次，重点看是否首次单列"超节点/AI整机"收入段。

📋 七、核心公司全景对比总表（政策受益排序）

#	公司(代码)	政策受益标签	2026E PE	订单/ 营收比	机构增减	北向/ 陆股通	两融	研发投入(亿)	研发占比	目标价	估值空间	调研热度	2026E 营收(亿)	在手订单
1	中科曙光 (603019)	国产全栈/ 十万卡	46-62x	≈1.46x	增持	陆股通稳中升	温和流入	16.71	11.0%	99~126	+11~42%	🔥🔥🔥🔥	174~180	≥258亿
2	浪潮信息 (000977)	智算集采/ 国产替代	22-30x	≈0.09x	大幅加仓	北向重仓	板块前二	≈39	≈4-5%	82~104	+15~45%	🔥🔥🔥🔥🔥	2100~2213	≥198亿
3	华勤技术 (603296)	CSP ODM/ 腾讯链	25-40x	≈0.25x	外资+公募连续加仓	陆股通新进	上升通道	—	—	95~120	+10~35%	🔥🔥🔥🔥	2037~2098	100亿+指引
4	紫光股份 (000938)	新华三/ 运营商	25-45x	≈0.6x	险资+公募稳持	北向中等	平稳	52.0	≈7-8%	35~58	乐观+40%	🔥🔥🔥🔥	1050~1100	≥156亿
5	锐捷网络 (301165)	800G交换/ 卖铲人	34x	≈0.5x	增持	—	活跃	20.86	14.6%	50~55	+15~20%	🔥🔥🔥🔥🔥	180~190	≥49亿
6	寒武纪 (688256)	国产芯片底座	30x	—	公募+ETF 增持	陆股通持有	居前	11.69	18.0%	78.86	收窄	🔥🔥🔥🔥	156~193	H1净利26-31亿
7	海光信息 (688041)	DCU国产替代	≈157x	—	分歧	陆股通	高位	≈38-40	≈30%+	—	透支	🔥🔥🔥	200~208	跟随整机走量
8	盛科通信 (688702)	交换芯片稀缺	60-70x	≈0.8x	机构新进	陆股通可选	高弹性	—	≈30%+	—	靠上修	🔥🔥🔥	≈26.8	22亿(+344%)
9	英维克 (002837)	液冷标配	85-90x	—	高位分歧	北向老牌重仓	高位	≈3-4	≈5-6%	—	靠份额	🔥🔥🔥	75~85	绑定头部客户
10	拓维信息 (002261)	昇腾软件栈	40-50x	—	主题基金增持	北向少量	偏高	—	≈6-8%	—	弹性	🔥🔥🔥	45~50	项目制确认

订单/营收比：曙光含跨期到2028；浪潮/华勤因总盘被通用服务器摊薄而偏低，但华勤超节点单品自身订单营收比>1。机构增减/北向/两融为2026Q2-Q3趋势研判。华为为非上市锚点（研发1923亿/21.8%），不在排序内。

💡 八、一句话结论 & 投资逻辑

🎯 核心判断

2026是国产超节点从"概念验证→批量交付"的元年，8/12阿里M890上线+4万亿算力网定调是分水岭
整机看浪潮(商用)+曙光(国产)，昇腾链看华鲲/拓维，弹性在交换芯片(盛科)/连接器(华丰)/液冷(英维克)
业绩兑现最透明：浪潮、华勤、寒武纪

⚠️ 风险提示

整机PE 22-30x相对安全；芯片/交换/连接器PE 60x+靠订单上修消化
海光157x已透支2-3年业绩，需持续验证DCU渗透率
8月下旬中报是验证窗口——重点看超节点收入是否单列
华为研发1923亿是产业链总和10倍，定义权在华为链

营收弹性冠军

寒武纪

2026E +140%~200%

估值最安全

浪潮信息

2026E PE 22-30x

订单最厚

中科曙光

≥258亿锁到2028Q1

调研最热

浪潮+锐捷

卖铲人逻辑重估

单品指引最强

华勤技术

超节点≥100亿